«РусГидро» ждет коммерческой засухи

Компания одобрила крайне осторожный бизнес-план
  • Star
  • Star
  • Star
  • Star
  • Star

Как выяснил “Ъ”, «РусГидро» ожидает заметного ухудшения или как минимум стагнации финансовых показателей в ближайшие годы. В бизнес-плане госкомпании резко снижен прогноз по чистой прибыли в 2019 году — сразу на 25%, до 30,8 млрд руб. Причина — «бумажные» списания после ввода планово убыточных новых энергоблоков на Дальнем Востоке. Последствием может стать снижение базы для выплаты дивидендов, в том числе ВТБ. Но «РусГидро» намерено резко — в 2,5 раза — поднять капитализацию. Для этого компания хочет отказаться от допэмиссий акций в пользу государства под строительство инфраструктуры на Дальнем Востоке, не создавать СП с «Русалом» по строительству Тайшетского алюминиевого завода и достроить аварийную Загорскую ГАЭС-2.

«РусГидро» в 2019 году ожидает падения чистой прибыли по МСФО на 25%, до 30,8 млрд руб., следует из утвержденного советом директоров бизнес-плана компании (есть у “Ъ”). EBITDA в 2019 году составит 70,65 млрд руб. против 78,96 млрд руб. в 2018 году, ROE может снизиться до 4% с ожидаемых 5,2% в 2018 году. Источник “Ъ”, знакомый с ситуацией, снижение прибыли объясняет ожидаемым обесценением по вводимым в 2019 году блокам на Сахалинской ГРЭС-2, ТЭС в Советской Гавани и Нижне-Бурейской ГЭС. В «РусГидро» отказались комментировать бизнес-план.

По прогнозу компании, в 2020–2023 годах чистая прибыль будет расти, но ожидается ее снижение в 2022 году. Это связано с окончанием действия форвардного контракта с ВТБ и отражением результата от продажи акций «РусГидро» стратегическому инвестору. ВТБ купил в 2017 году 12,9% акций компании за 55 млрд руб. (1 руб. за бумагу, в среду на Московской бирже акция стоила 0,5 руб.). За пять лет «РусГидро» должна выплатить ВТБ около 13 млрд руб., затем пакет надо продать стратегу, и если цена продажи будет выше номинала форварда, то разница выплачивается «РусГидро», если ниже — ВТБ.

Выручка по плану 2019 года прогнозируется на уровне 2018 года с ростом на 0,2%, в 2020–2023 годах компания ожидает доход от продажи электроэнергии и мощности примерно на том же уровне (максимальное увеличение в 2021 году — 4%). Расходы «РусГидро» в 2019 году могут увеличиться на 9,2%, в 2020-м — на 9%, в 2021-м — на 0,1%, в 2022-м — на 14%, но в 2023 году могут снизиться сразу на 15%. Выработка «РусГидро» в 2019 году ожидается на уровне 86,5 млрд кВт•ч (план 2018-го — 89,35 млрд кВт•ч), в 2020–2023 годах — по 84,5 млрд кВт•ч.

Объем дивидендов за 2018 год пока неизвестен, но бумаги «РусГидро» имеют низкую дивидендную доходность в том числе из-за обесценений активов по мере ввода блоков на Дальнем Востоке (они убыточны из-за тарифного регулирования). Чтобы нивелировать зависимость дивидендов от списаний, «РусГидро» предлагало привязать их к свободному денежному потоку (FCF) или к EBITDA, но схемы не утверждены. По последнему варианту «РусГидро» предлагало закрепить выплату 50% от прибыли по МСФО, но не ниже, чем в среднем за три предыдущих года. Этот вариант, по данным “Ъ”, еще обсудят в начале года. В «РусГидро» “Ъ” сообщили, что компания весной даст рекомендации акционерам по объему дивидендов на основе директивы правительства. «Компания ориентирована на рост абсолютного размера дивидендов в долгосрочной перспективе»,— добавили в «РусГидро». За последние три года компания выплатила более 46 млрд руб., в том числе 19,9 млрд руб. за 2017 год.

Объем дивидендов выплат акционерам — довольно важный параметр для «РусГидро»: чем ниже цена бумаги, тем выше ежегодный платеж ВТБ.

Задача менеджмента — повысить стоимость компании: ожидается, что комплекс мер позволит прибавить к цене акции «РусГидро» 0,77 руб., и доход от продажи акций выше номинала по форварду может составить до 19,3 млрд руб., следует из отчета об эффективности форвардного контракта до 2021 года (есть у “Ъ”).

В плане повышения стоимости «РусГидро» — отказ от финансирования инфраструктурных проектов в ДФО через внесение средств в свой капитал. Так, компания предлагает оплатить вторую ЛЭП 110 кВ Певек—Билибино (Чукотка) не через выкуп государством допэмиссии акций, а через новую надбавку к цене для потребителей ценовых зон энергорынка (европейская часть РФ и Сибирь). «РусГидро» сочло «нецелесообразным» и участие в СП с «Русалом» по строительству Тайшетского алюминиевого завода (ТаАЗа) после введения санкций США в отношении Олега Дерипаски и его активов. Но решение о начале подъема здания аварийной Загорской ГАЭС-2 увеличит стоимость компании до 82 млрд руб. или прибавит 0,19 руб. к цене акции, говорится в документе. Повысит стоимость акций и модернизация старых ТЭС на Дальнем Востоке, считают в компании.

Владимир Скляр из «ВТБ Капитала» считает, что вводы на Дальнем Востоке неизбежно приведут к существенным списаниям основных средств и давлению на чистую прибыль «РусГидро» в 2019 году. Он также отмечает, что, учитывая отсутствие прогресса по Загорской ГАЭС и маловероятное увеличение выработки, 2019 год может оказаться для компании одним из самых слабых по номинальной чистой прибыли за несколько лет. «Без изменения дивидендной политики — внесения поправки на переоценки либо установления минимального уровня выплат — это будет означать снижение дивидендов в 2020 году и существенно ограничит рост инвестпривлекательности акций»,— отмечает аналитик.

Автор
Татьяна Дятел
Автор фотографии
Виктор Чумачев

Статьи

Камерное искусство: как сервис облачного наблюдения сумел выйти в США

Чтобы вывести Ivideon в лидеры на российском рынке и закрепиться за рубежом,…

Нефтяники обвинили Росгвардию в попытке навязать им свою охрану

Крупнейшие российские нефтяные компании, в том числе «Лукойл», «Газпром нефть…

En+ назвала возможных получателей права голоса по акциям Дерипаски

Энерго-металлургическая группа En+ подтверждает планы своего контролирующего…

Генподрядчиком строительства метро Петербурга может стать «Стройтрансгаз» Тимченко

В пресс-службе вице-губернатора Николая Бондаренко, которому временно передали…

Президентом «Магнита» назначен бывший глава «Ленты»

Ян Дюннинг, работавший до декабря 2018 года главным исполнительным директором…

Главе "Новатэка" Михельсону предложили войти в попечительский совет РФС

Председатель правления компании "Новатэк" Леонид Михельсон получил предложение…

Аналитика

Bloomberg оценил прирост состояния Дерипаски за январь почти в $700 млн

Главной причиной увеличения состояния российского бизнесмена Bloomberg назвал…

За российский мусор взялся сам президент

14 января 2019 года Владимир Путин подписал указ о создании компании, которая…

На екатеринбургском предприятии самого богатого бизнесмена России сменился руководитель.

На ВИЗ-Стали ротация кадров. Новому генеральному директору предприятия…

The Insider: «Единая Россия» финансируется иностранными фирмами и сомнительными бизнесменами

Партию «Единая Россия» спонсируют компании, которые получают миллиарды на…

Запад теряет сакральный инструмент влияния: кто его подберет

В швейцарском Давосе откроется очередной Всемирный экономический форум (ВЭФ),…

"Вкусвилл" договорился о продаже продуктов в "Утконосе"

Сеть магазинов "Вкусвилл" договорилась о сотрудничестве с интернет-…

За грехи Ананьевых ответит Олег Дерипаска

Олег Дерипаска застраховал на $100 млн в своей компании «Ингосстрах»…

Взлетная полоса в никуда

По данным РБК, дорогостоящий проект Аркадия Ротенберга и Михаила Василенко…

"А101" увеличила продажи недвижимости почти на 60%

Девелоперская компания "А101" в 2018 году увеличила продажи жилой и…

Восемь домов остаются без воды из-за аварий на сетях «Тюмень Водоканала»

Три дома остались без воды до 22 часов из-за переломанного чугунного…

Синергия Григория Березкина

Скандально известный бизнесмен, один из крупнейших посредников на рынке…

НОВАТЭК отправил газовозы на «Звезду»

Как выяснил “Ъ”, в конце 2018 года НОВАТЭК и верфь «Звезда», которую строит на…

Сделка по «отжиму» активов Дерипаски повисла на волоске

Личным составом Несокрушимой и Легендарной Советской Армии было выработано…

Израильские хакеры брезгуют Виктором Вексельбергом

По информации израильских СМИ, старт-ап Fifth Dimension, возглавляемый бывшим…

Миноритарии ГАЗа обжаловали в ВС отказ во взыскании с Дерипаски 11 млрд руб

Миноритарные акционеры ПАО "ГАЗ" подали жалобу в Верховный суд (ВС) РФ на отказ…