1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
$19.1
Лисин Владимир СергеевичЛисин Владимир СергеевичМордашов Алексей АлександровичМордашов Алексей АлександровичМихельсон Леонид ВикторовичМихельсон Леонид ВикторовичАлекперов Вагит ЮсуфовичАлекперов Вагит ЮсуфовичПотанин Владимир ОлеговичПотанин Владимир ОлеговичМельниченко Андрей ИгоревичМельниченко Андрей ИгоревичФридман Михаил МаратовичФридман Михаил МаратовичВексельберг Виктор ФеликсовичВексельберг Виктор ФеликсовичУсманов Алишер БурхановичУсманов Алишер БурхановичТимченко Геннадий НиколаевичТимченко Геннадий НиколаевичАбрамович Роман АркадьевичАбрамович Роман АркадьевичХан Герман БорисовичХан Герман БорисовичПрохоров Михаил ДмитриевичПрохоров Михаил ДмитриевичРашников Виктор ФилипповичРашников Виктор ФилипповичКузьмичёв Алексей ВикторовичКузьмичёв Алексей ВикторовичМахмудов Искандар КахрамоновичМахмудов Искандар КахрамоновичФедун Леонид АрнольдовичФедун Леонид АрнольдовичРыболовлев Дмитрий ЕвгеньевичРыболовлев Дмитрий Евгеньевич
$6.7
Дерипаска Олег ВладимировичДерипаска Олег ВладимировичКеримов Сулейман АбусаидовичКеримов Сулейман Абусаидович

Алюминиевый профиль. Олег Дерипаска разбогател на $700 млн после IPO En+

  • Star
  • Star
  • Star
  • Star
  • Star

Олег Дерипаска смог вывести свою бизнес-империю из кризиса. Что ждет его дальше?

«Мы очень терпеливы», — утверждал в 2012 году основной акционер «Русала» Олег Дерипаска, чьи будни тогда состояли из мучительных переговоров с кредиторами, попыток спасти алюминиевого гиганта от дефолта и конфликтов с экс-партнером Виктором Вексельбергом. Терпение бизнесмена вознаграждено. В пятницу, 3 ноября, холдинг Дерипаски En+ (объединяет долю в «Русале» и энергетические активы «Евросибэнерго») провел на Лондонской бирже IPO, продав депозитарные расписки на $1,5 млрд. По итогам размещения доля Дерипаски в холдинге составила 66%, а его состояние за три дня торгов, по подсчетам Forbes, увеличилось на $700 млн до 6,8 млрд. Около 6% En+ должно быть у жены бизнесмена Полины (если она не продавала акции в ходе IPO) — этот пакет сейчас стоит порядка $450 млн.

Основной объем на IPO выкупили якорные инвесторы: AnAn Group (структура китайской CEFC China Energy Company) еще до размещения объявила о готовности приобрести расписки на $500 млн, суверенный фонд Катара (QIA), по данным «Ведомостей», вложил в расписки свыше $250 млн.

CEFC и QIA хорошо известны на российском рынке благодаря участию в приватизации 19,5% «Роснефти». Источник Forbes, знакомый с ходом подготовки к IPO, говорит, что Дерипаску катарцам представил Кирилл Дмитриев, глава РФПИ, также вложившего в IPO En+ около $50 млн. «Это сейчас стало очень популярной конструкцией: вроде выходишь на IPO, но в то же время со всеми договорился, что у тебя все купят и рыночные покупатели тебе не так уж важны», — иронизирует глава одной из инвесткомпаний. «Не считаю, что размещение можно назвать не рыночным, те же китайцы прекрасно умеют торговаться за дисконты, а катарский фонд уже принял участие в большом количестве сделок на разных рынках», — говорит Михаил Борисов, управляющий активами Leon family office.

Что помогло Олегу Дерипаске провести крупнейшее за последние пять лет русское IPO в Лондоне и какое будущее ждет его бизнес-империю?

Металл и рубль

В конце 2015 года цены на алюминий достигли шестилетнего минимума, рухнув ниже $1500 за тонну. Это не помешало «Русалу» впервые с 2011 года продемонстрировать чистую прибыль в $558 млн и даже выплатить дивиденды — помогла случившаяся годом ранее девальвация рубля, главными бенефициарами которой стали российские металлурги. С тех пор цены на алюминий выросли и уже приближаются к $2100 за тонну. Сам Олег Дерипаска крайне оптимистичен — в сентябре на Восточном экономическом форуме он прогнозировал еще больший рост до конца года.

«Причина текущих успехов En+ исключительно во внешних факторах: росте цен на алюминий и девальвации рубля», — подтверждает аналитик БКС Олег Петропавловский. Внутри самого холдинга En+ за последние годы не было особых изменений — разве что запуск совместного с «РусГидро» проекта БЭМО (Богучанское энергометаллургическое объединение). «Но что такое 157 000 тонн алюминия в год по сравнению с совокупными мощностями «Русала» на 3,6 млн тонн?» — сравнивает Петропавловский.

Директор группы корпоративных рейтингов АКРА Максим Худалов отмечает, что рост цен на алюминий произошел на фоне закрытия большого (более 2 млн тонн в год) количества алюминиевых мощностей в Китае из-за проблем с экологией, а также роста цен на энергетический уголь (электроэнергия достигает до 30% себестоимости производства алюминия). «Кроме того, тренд на снижения веса автомобилей указывает на возможное расширение использования алюминия в автопроме, что в перспективе может значительно увеличить спрос на него», — рассуждает Худалов. Он тоже отмечает, что цены на никель пока еще далеки от своих средних исторических значений, а значит, пакет акций «Норильского Никеля», принадлежащий «Русалу» (27,8%), а также дивидендный поток, имеют существенный потенциал роста. По оценкам Михаила Борисова за последние восемь лет пакет «Норникеля» принес «Русалу» $4,1 млрд. По оценкам Fitch в 2017-2020 годах дивиденды «Норникеля» будут в среднем превышать $650 млн в год. 

Долги

Пакет в «Норникеле», приобретенный Дерипаской в 2008 году, в свое время чуть не разрушил его бизнес-империю. Для того, чтобы купить долю в одном из крупнейших мировых производителей никеля, «Русал» взял у синдиката иностранных банков $4,5-миллиардный кредит — как раз накануне кризиса 2008 года. С тех пор Дерипаске не раз предлагали продать пакет, чтобы разом решить долговые проблемы, но тот каждый раз наотрез отказывался — слишком ярким был проект слияния двух металлургических гигантов, осуждавшийся во время покупки «Русалом» доли в «Норникеле». И даже когда чистый долг «Русала» превышал его EBITDA почти в 12 раз, предпочитал уговаривать кредиторов предоставлять все новые и новые реструктуризации. Злополучный пакет «Норникеля» в том числе стал одной из причин конфликта Дерипаски с экс-председателем совета директоров «Русала» Виктором Вексельбергом. 

Несмотря на регулярные дивиденды от «Норникеля» и удачно сложившиеся внешние факторы, En+ продолжает жить в условиях высокой долговой нагрузки. Совокупный долг холдинга на 31 июня 2017 года составлял $13,8 млрд (при прогнозируемой EBITDA в $3 млрд). Согласно меморандуму группы, опубликованному перед IPO, около $6 млрд приходится на задолженность перед Сбербанком, которому заложен пакет в «Норникеле». В 2016 году En+ дополнительно открыл кредитную линию на 94,9 млрд рублей у Сбербанка и ВТБ. Деньги потребовались для того, чтобы «Евросибэнерго» смогла довести до 90% свой пакет в крупнейшем сибирском поставщике электроэнергии «Иркутскэнерго», выкупив 40,3% у «Интер РАО». Для Дерипаски это была важная покупка: «Русал» — основной потребитель электроэнергии, вырабатываемой на электростанциях «Иркутскэнерго».

По итогам прошлого года «Евросибэнерго» впервые выплатила Дерипаске дивиденды — почти 6 млрд рублей. Аналитик УК «Райффайзен Капитал» София Кирсанова считает, что благодаря консолидации «Иркутскэнерго» такие выплаты могут стать регулярными.

Кирсанова также отмечает, что по словам менеджмента En+, из средств, полученных от IPO, около $1 млрд пойдет на погашение кредита ВТБ, который владеет 4,35% акций En+. «Это уже само по себе позитивно для компании, так как показатель Net Debt/EBITDA=6х на конец 2016 года очень ограничивал в вопросах не только привлечения нового долга, но и рефинансирования. На конец 2017 года показатель может снизиться до 4х или ниже, что откроет возможности для изменения графика выплат по долгу и, возможно, процентным ставкам, — говорит София Кирсанова.

Основную часть долга ($10,9 млрд) En+ должен выплатить после 2019 года. «График платежей «Русала», конечно, крайне не комфортен, но я думаю, что мы увидим впереди еще более масштабные реструктуризации, — говорит Олег Петропавловский. — Во всяком случае, я не помню ни одного случая, когда у российских металлургов были сложности с реструктуризацией кредитов. Тяжелые переговоры — да, но в итоге все кредиторы шли на реструктуризацию». 

Будущее

В 2006 году «Русал» начал строительство Тайшетского алюминиевого завода (ТАЗ), который должен был стать третьим по размеру в России. К началу кризиса 2008 года на ТАЗ было потрачено $796 млн, но стройку пришлось заморозить. В 2016 году на фоне роста цен на алюминий Олег Дерипаска вновь почувствовал вкус к мегапроектам и решил реанимировать ТАЗ, пригласив в качестве партнера «РусГидро». В сентябре 2017 года совет директоров «РусГидро» одобрил участие в проекте. Председатель ВЭБа Сергей Горьков еще весной говорил журналистам, что банк развития рассматривает возможность предоставить «Русалу» кредит на 60 млрд рублей.

Для достройки завода, по оценкам, необходимо $700 млн. В АКРА полагают, что тайшетский проект будет актуален при цене алюминия выше $2500 за тонну. «Мы не ожидаем подобного роста цен на металл, поэтому полагаем, что запуск этой очереди будет отложен до более благоприятных времен», — говорит Максим Худалов. Олег Петропавловский еще более пессимистичен: «Что касается Тайшета, то при текущих ценах на алюминий, привлекателен будет любой проект. Другое дело, что цены не смогут и впредь держаться на текущих уровнях. Рост цен произошел на фоне сообщений о том, что Китай будет закрывать алюминиевые и угольные мощности. Но, думаю, большого снижения производства мы не увидим. Закрывать можно только старые заводы, в то время как основной объем производства приходится на новые предприятия, которые строились уже с учетом меньшего вреда для экологии. Поэтому окупаемость Тайшета при ценах на алюминий ниже $1900/тонн — а на наш взгляд подобное падение вполне реально — остается большим вопросом».

Олег Дерипаска, по всей видимости, настроен оптимистично. Помимо ТАЗа, «Русал» рассматривает возможность строительства Хакасского алюминиевого завода мощностью 544 000 тонн алюминия в год за 130 млрд руб. Кроме того, накануне IPO En+ объявил о щедрой дивидендной политике. Дивиденды En+ будут составлять 100% дивидендов «Русала» и 75% свободного денежного потока «Евросибэнерго». «Если у инвестора есть бумаги «Русала» и En+, получается, что он дважды купил «Русал» — один раз напрямую, второй — косвенно — и имеет право дважды получить дивиденды, — рассуждает Михаил Борисов. — С другой стороны, «Русал» — это сырьевая компания, которая может перестать платить дивиденды, если цены на алюминий упадут. Собственно, так она и делала длительное время, и акциями «Русала» владели не ради дивидендов. Поэтому покупать En+ с точки зрения дивидендов «Русала» или перекладываться в них из бумаг «Русала» не имеет особого смысла».

После IPO En+ Олег Дерипаска приблизился к тому, чтобы консолидировать акции «Русала» на холдинге. Один из миноритариев Glencore во время IPO обменял 8,75% в «Русале на 11% в холдинге, в итоге доля En+ выросла с 43,18 до 56,88%. Другие акционеры компании, Sual Partners Виктора Вескельберга и «Онэксим» Михаила Прохорова, в октябре продали 3% «Русала», выручив за них $315 млн, но все еще сохраняют 26,5% компании.

Автор
Дмитрий Яковенко
Автор фотографии
kommersant.ru

Популярные материалы

11-01-2012
Компания «Еврохим» не просто крупнейший производитель удобрений в России, в…
28-03-2016
Почему у нас главный дистрибутор эксклюзивный, зарегистрированный в офшоре,…
22-09-2014
"Базовый элемент" Олега Дерипаски хочет привлечь 600 млн долларов во входящий в…
13-06-2000
Солнцевская группировка - одна из наиболее крупных и влиятельных…
24-07-2006
ОАО «Лебединский горно-обогатительный комбинат» сообщает, что чистая прибыль …

Выбор редакции

30-08-2018
Как мы считали В лонг-лист рейтинга мы включили всех участников списка 200…
23-08-2018
Милые сердцу безделушки После матча со «Спартаком» «Краснодар» не сдержал…
17-08-2018
Общая позиция министерств, которым поручено представить расчеты в рамках…
27-07-2018
В Екатеринбурге набирает обороты скандал вокруг банкротства управляющей…
19-06-2018
На тесной Рублевке, казалось бы, трудно обнаружить новую престижную…

Неординарные личности весь архив

21-09-2018
Перечень транспортных средств включает автобусы, в том числе школьные,  грузовики, машины скорой помощи, прочую коммунальную и специальную  технику Перечень транспортных средств включает автобусы, в…
20-09-2018
Владелец «Базэла» Олег Дерипаска, попавший под санкции правительства США, распродает активы своей девелоперской компании «Главстрой». Он готов избавиться от двух участков на западе и северо-востоке…
18-09-2018
Российским и китайским компаниям поставлена жесткая задача — до конца года подписать контракт на поставку газа по западному маршруту, сообщил в понедельник вице-премьер России Дмитрий Козак по итогам…
18-09-2018
Совет директоров АО "Барнаултрансмаш" (входит в группу "ГАЗ" на заседании в понедельник избрали генеральным директором предприятия Андрея Дунюшкина, говорится в сообщении компании. В должность новый…
15-09-2018
В конце июня Высокий суд Лондона в споре между структурами бизнесменов Владимира Потанина (Bonico и Whiteleave), Романа Абрамовича и Александра Абрамова (Crispian) с одной стороны и UC Rusal Олега…

Политическая аналитика весь архив

21-09-2018
Известный российский олигарх Виктор Вексельберг значительно сократил свою долю в «Т Плюс» -  крупнейшей в России частной компании, которая работает в сфере теплогенерации, передает корреспондент "…
18-09-2018
Недавно стало известно, что в многострадальный проект освоения Удоканского месторождения, расположенного на севере Забайкальского края, вдохнули новую жизнь – в ближайшее время на той территории…
18-09-2018
Возможно, чуть ли не впервые в жизни рабочие «Русала» так тщательно следят за новостями из США. На этот раз они хорошие. Американцы разрешили партнерам «Русала» покупать у него алюминий. С оговоркой…
18-09-2018
Миллиардер убежден, что титул «король госзаказа» в отношении него — это преувеличение Совладелец СПМ-банка, «Мостотреста» и Стройгазмонтажа« Аркадий Ротенберг появился в эфире телеканала «Россия-1»…
14-09-2018
Оценки событиям, происходящим на Восточном Экономическом Форуме (ВЭФ), дают и зарубежные наблюдатели. 11 сентября Reuters опубликовал заметку вот с таким заголовком: «Новатэк надеется на скорую…