«Выход» из Норникеля. Что дальше

Вечером 12 марта появилась новость, что структура Crispian Investments, принадлежащая Роману Абрамовичу и его партнерам, продаст в рамках ускоренного букбилдинга 1,25% акций металлургической компании ГМК Норильский никель по цене 13 450 руб. на сумму около $440 млн.

В ходе букбилдинга структура Абромовича в итоге продала акции ГМК на сумму около $551 млн, что соответствует 1,7% акций, сообщает Reuters. Таким образом, при повышенном спросе фонду не составило труда увеличить продаваемую долю. Всего Crispian Investments Ltd. владеет 6,3% Норникеля. Еще в декабре 2017 г. фонд собирался продать свою долю в 4% Владимиру Потанину, однако суд Лондона заблокировал проведение сделки в соответствии с акционерным соглашением. Мы вполне ожидаем, что продажа со стороны структуры Абрамовича может вновь повторится, что негативно отразится на котировках компании.

После опубликованных новостей, акции Норникеля на открытии торгов обвалились на 4,3% к цене закрытия 12 марта. Цена продажи пакета Абрамовича установлена на уровне 13 450 руб. за акцию, что почти на 6,5% ниже цены закрытия предыдущей торговой сессии. Таким образом, у ряда крупных инвесторов появилась возможность закрыть свой спрос на бумагу с дисконтом вне рынка. Стоимость пакета в $551 соответствует торговому обороту за 24 дня (3M MDTV). Кроме того, за счет спреда между ценой букбилдинга и рыночными котировкам у покупателей пакета появится возможность для арбитража через 60 дней после сделки, что впоследствии может привести к формированию навеса со стороны продавцов.

Таким образом, после того, как крупные покупатели удовлетворили свой спрос, потенциал роста акций ГМК остается ограниченным. Мы вполне допускаем, что инвесторы временно могут пересмотреть свой взгляд на акции компании. В таком случае ключевыми драйверами для разворота котировок станут фундаментальные факторы, в особенности рост цен на ключевую продукцию компании. С учетом того, что цены на палладий и медь с конца февраля застыли на месте, а стоимость никеля и платины вовсе снизилась, мы рассматриваем сценарий коррекции акций Норникеля до цены продажи пакета (13 450 руб.) на краткосрочном горизонте.

Палладий – ключевой катализатор роста акций

С начала года мировые цены на палладий выросли на 22%. Тенденция взрывного роста цен палладия началась в августе 2018 г., с этого момента цена металла увеличилась на 82,6%.

Ключевым бенефициаром роста цен на палладий является Норникель.  Компания обеспечивает палладием около 30% мирового спроса. По итогам 2018 г. выручка компании от продаж компании составила 31,5%. Таким образом, рост цен палладия обеспечил рекордные финансовые показатели по итогам 2018 г. и положительную переоценку акций компании. При этом рентабельность EBITDA достигла 53%, что является одним из самых высоких показателей в отрасли.

Основной причиной роста стоимости металла является расширение его использования в автомобильной отрасли. Наряду с платиной, палладий используется в автомобильных катализаторах – устройствах для очистки выхлопных газов от вредных примесей. 80,4% спроса на металл сформировано автомобильной промышленностью, стремящейся выполнить строгие нормативы по выбросам.

В годовом отчете ГМК руководство обновило прогноз баланса на рынке палладия. По оценкам компании прогноз дефицита на 2019 г. снизился с 1,4 до 0,8 млн унций. Тем не менее с учетом роста прогноза потребления металла в 2019 г. до 11,2 млн унций (2018 г. – 10,7 млн унций), дефицит соответствует 7,1%.

Мощным драйвером для роста спроса палладия является введение экологического стандарта – China 6 в Китае с середины 2020 г. При этом эффект от данного события может быть заметен уже в конце 2019 г., поскольку автомобильные компании предварительно начнут наполнять свои складские запасы.

Тем не менее после 8 месяцев непрерывного ралли палладия увеличиваются риски его коррекции. В истории уже был случай падения цен палладия на 72% в 2008 г. после уверенного роста в 3 раза. Прогнозы на 2019 г. расходятся. Данный рынок тяжело анализировать, поскольку он обладает значительным разрывом между спросом и предложением. Большинство аналитиков скептически относятся к ралли палладия и ожидают его снижения уже в текущем году. Медианный консенсус-прогноз составляет $1200 за тройскую унцию – средняя цена по итогам 2019 г.

Проблемы автомобильного рынка Китая и замедление роста продаж машин в Европе и США выделяются как ключевые риски для разворота котировок на палладий. Помимо этого ряд экспертов предупреждает, что по своим каталитическим свойствам палладий и платина очень похожи. Существенное расширение спреда в ценах между ними может привести к замене более дорогого металла на более дешевый. В противовес палладию цена на платину держится примерно на одном уровне с января 2018 г. ($820 за тройскую унцию).

Что можно сделать

В условиях, когда бумаги ГМК торгуются вблизи к своей справедливой стоимости, но при этом сохраняются риски коррекции цен на ключевые металлы, можно войти в акции Норникеля через покупку бумаг РУСАЛа, который владеет 27,8% пакетом норильской компании. Более подробно мы описали данную возможность в нашей инвестидее. На данный момент на рынке сложилась временная неэффективность: после снятия санкций РУСАЛ продолжает торговаться с дисконтом к справедливой стоимости и игнорирует позитивные факторы из-за необоснованной на текущий момент санкционной премии.

Автор
Сидилев Сергей
Автор фотографии
lenta_ru

Статьи

НОВАТЭК будет сжижать на свои

По данным “Ъ”, акционеры «Арктик СПГ-2» — НОВАТЭК, Total, китайские и японские…

Бывший партнер Усманова увеличит долю в собственном радиохолдинге

Принадлежащее Ивану Таврину ООО «Новый Медиа Холдинг» подало в Федеральную…

Как «АвтоВАЗ» вернул себе «Ниву»

«Нива» – одно из немногих имен советских автомобилей, сохранившихся на рынке до…

Гендиректор «Метростроя» арестован в Петербурге по обвинению в растрате Ведомости

Дзержинский районный суд Петербурга арестовал до 8 февраля 2020 г. генерального…

Потанин назвал матч "Связь поколений" праздником хоккея

Основной идеей матча "Связь поколений" было сделать праздник для любителей…

«Позор!» Тольяттинцы не приняли схему теплоснабжения, предлагаемую компанией Вексельберга

Территориальная схема теплоснабжения Автограда не прошла третьи публичные…

Аналитика

Дерипаска всех "закопает" в глинозем

Дерипаске нужно больше глинозема для выпуска алюминия! Несмотря на то, что у…

О чём спорят Вексельберг и экс-министр РФ Абызов в «офшорном» суде?

Российский миллиардер Виктор Вексельберг попытался оспорить устную…

Фемида против Файна

История тянется аж с 2001 г., когда Бетелин передал половину акций "Корунд-М"…

Михаил Фридман и его партнер по “Альфа-групп” усиливают свои позиции в Киеве через “Бабий Яр”

В наблюдательный Совет Мемориального центра Холокоста “Бабий Яр” вошла…

Бесплодное "древо" Дерипаски

По информации корреспондента The Moscow Post, на месте краснодарского…

«Бурятзолото»: продать нельзя оставить

Как передаёт корреспондент  УтроNews, подтверждается версия нашего издания,…

У Алексея Мордашова прогнозируют 30%-ный рост потребления стального проката в российском строительстве

К 2030 г. потребление стального проката строительной отраслью в России может…

«Мегафон» открывает магазины нового формата с игровой зоной

Оператор модернизирует ритейл и пытается привлечь новых абонентов Experience…

«У нас немного другая линия мышления»

В феврале «Еврохим» Андрея Мельниченко впервые возглавил иностранец — главным…

Фридман приберет мусор "к рукам" через Кацыва и Грефа?

Как сообщают источники The Moscow Post, на работу в инвестиционное…

Фридман "обломает зубы" на мусоре?

Как сообщают источники The Moscow Post, на работу в инвестиционное…

Офшоры и активы олигарха Виктора Рашникова: расследование

 «Олигарх Виктор Рашников оказался самым настоящим офшорником. Этот «патриот»…

ВЕКСЕЛЬБЕРГ ПРОВЕЛ В СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ «РОССЕТЕЙ УРАЛ» ПРЕДСТАВИТЕЛЯ «Т ПЛЮС»

Сегодня в Екатеринбурге состоялось внеочередное собрание акционеров «Россети…

Акционеры Кольцово получат более 521 млн рублей промежуточных дивидендов

Акционеры ПАО «Аэропорт Кольцово» (входит в холдинг «Аэропорты регионов») на…

«Лента» решила конкурировать с экспресс-доставкой «Яндекс.Лавка»

Розничная сеть «Лента» будет развивать экспресс-доставку продуктов — сервис «…