«Выход» из Норникеля. Что дальше

Вечером 12 марта появилась новость, что структура Crispian Investments, принадлежащая Роману Абрамовичу и его партнерам, продаст в рамках ускоренного букбилдинга 1,25% акций металлургической компании ГМК Норильский никель по цене 13 450 руб. на сумму около $440 млн.

В ходе букбилдинга структура Абромовича в итоге продала акции ГМК на сумму около $551 млн, что соответствует 1,7% акций, сообщает Reuters. Таким образом, при повышенном спросе фонду не составило труда увеличить продаваемую долю. Всего Crispian Investments Ltd. владеет 6,3% Норникеля. Еще в декабре 2017 г. фонд собирался продать свою долю в 4% Владимиру Потанину, однако суд Лондона заблокировал проведение сделки в соответствии с акционерным соглашением. Мы вполне ожидаем, что продажа со стороны структуры Абрамовича может вновь повторится, что негативно отразится на котировках компании.

После опубликованных новостей, акции Норникеля на открытии торгов обвалились на 4,3% к цене закрытия 12 марта. Цена продажи пакета Абрамовича установлена на уровне 13 450 руб. за акцию, что почти на 6,5% ниже цены закрытия предыдущей торговой сессии. Таким образом, у ряда крупных инвесторов появилась возможность закрыть свой спрос на бумагу с дисконтом вне рынка. Стоимость пакета в $551 соответствует торговому обороту за 24 дня (3M MDTV). Кроме того, за счет спреда между ценой букбилдинга и рыночными котировкам у покупателей пакета появится возможность для арбитража через 60 дней после сделки, что впоследствии может привести к формированию навеса со стороны продавцов.

Таким образом, после того, как крупные покупатели удовлетворили свой спрос, потенциал роста акций ГМК остается ограниченным. Мы вполне допускаем, что инвесторы временно могут пересмотреть свой взгляд на акции компании. В таком случае ключевыми драйверами для разворота котировок станут фундаментальные факторы, в особенности рост цен на ключевую продукцию компании. С учетом того, что цены на палладий и медь с конца февраля застыли на месте, а стоимость никеля и платины вовсе снизилась, мы рассматриваем сценарий коррекции акций Норникеля до цены продажи пакета (13 450 руб.) на краткосрочном горизонте.

Палладий – ключевой катализатор роста акций

С начала года мировые цены на палладий выросли на 22%. Тенденция взрывного роста цен палладия началась в августе 2018 г., с этого момента цена металла увеличилась на 82,6%.

Ключевым бенефициаром роста цен на палладий является Норникель.  Компания обеспечивает палладием около 30% мирового спроса. По итогам 2018 г. выручка компании от продаж компании составила 31,5%. Таким образом, рост цен палладия обеспечил рекордные финансовые показатели по итогам 2018 г. и положительную переоценку акций компании. При этом рентабельность EBITDA достигла 53%, что является одним из самых высоких показателей в отрасли.

Основной причиной роста стоимости металла является расширение его использования в автомобильной отрасли. Наряду с платиной, палладий используется в автомобильных катализаторах – устройствах для очистки выхлопных газов от вредных примесей. 80,4% спроса на металл сформировано автомобильной промышленностью, стремящейся выполнить строгие нормативы по выбросам.

В годовом отчете ГМК руководство обновило прогноз баланса на рынке палладия. По оценкам компании прогноз дефицита на 2019 г. снизился с 1,4 до 0,8 млн унций. Тем не менее с учетом роста прогноза потребления металла в 2019 г. до 11,2 млн унций (2018 г. – 10,7 млн унций), дефицит соответствует 7,1%.

Мощным драйвером для роста спроса палладия является введение экологического стандарта – China 6 в Китае с середины 2020 г. При этом эффект от данного события может быть заметен уже в конце 2019 г., поскольку автомобильные компании предварительно начнут наполнять свои складские запасы.

Тем не менее после 8 месяцев непрерывного ралли палладия увеличиваются риски его коррекции. В истории уже был случай падения цен палладия на 72% в 2008 г. после уверенного роста в 3 раза. Прогнозы на 2019 г. расходятся. Данный рынок тяжело анализировать, поскольку он обладает значительным разрывом между спросом и предложением. Большинство аналитиков скептически относятся к ралли палладия и ожидают его снижения уже в текущем году. Медианный консенсус-прогноз составляет $1200 за тройскую унцию – средняя цена по итогам 2019 г.

Проблемы автомобильного рынка Китая и замедление роста продаж машин в Европе и США выделяются как ключевые риски для разворота котировок на палладий. Помимо этого ряд экспертов предупреждает, что по своим каталитическим свойствам палладий и платина очень похожи. Существенное расширение спреда в ценах между ними может привести к замене более дорогого металла на более дешевый. В противовес палладию цена на платину держится примерно на одном уровне с января 2018 г. ($820 за тройскую унцию).

Что можно сделать

В условиях, когда бумаги ГМК торгуются вблизи к своей справедливой стоимости, но при этом сохраняются риски коррекции цен на ключевые металлы, можно войти в акции Норникеля через покупку бумаг РУСАЛа, который владеет 27,8% пакетом норильской компании. Более подробно мы описали данную возможность в нашей инвестидее. На данный момент на рынке сложилась временная неэффективность: после снятия санкций РУСАЛ продолжает торговаться с дисконтом к справедливой стоимости и игнорирует позитивные факторы из-за необоснованной на текущий момент санкционной премии.

Автор
Сидилев Сергей
Автор фотографии
lenta_ru

Статьи

Компания Абрамовича-младшего передумала выращивать овощи на Дальнем Востоке

Компания «Гринхаус» отказалась от строительства тепличного предприятия на…

Дерипаска предложит журналистам награду за расследования о санкциях против него

Юристы российского миллиардера Олега Дерипаски на этой неделе создадут фонд в…

Совладелец Альфа-Банка намерен купить одну из крупнейших продуктовых сетей Испании

Российский миллиардер Михаил Фридман вместе с партнерами готов потратить на …

Из капитала крупнейшего подрядчика РЖД вышел фигурант дела Захарченко

Совладелец Группы компаний «1520» (крупнейший строительный подрядчик РЖД)…

General Electric мешает «Звезде» заказать в России винты для газовозов

Верфь «Звезда» (принадлежит «Роснефти», «Роснефтегазу» и Газпромбанку) не…

«Динамо» расстается со своим прошлым

Всероссийское физкультурно-спортивное общество (ВФСО) «Динамо», уже вернувшее…

Аналитика

Эталон в I квартале увеличил продажи на 47%

Девелопер Etalon Group в январе-марте 2019 году увеличил продажи на 47% по…

Великобритания подготовила замену антироссийским санкциям

Британское правительство 15 апреля представило регламент об антироссийских…

"Проигрышная лотерея" Tele-2

По информации корреспондента The Moscow Post, полученной из источников в…

А Сечин снова против?

Компания "Варандейский терминал", принадлежащая "Лукойл", подала иск в…

Северный полис

Преимущества Этот проект руководство Заполярного филиала называет абсолютно…

Бизнес-модель олигарха Михельсона: инвестиции – из бюджета, дивиденды — себе

По словам главы НОВАТЭКА Леонида Михельсона, для развития производства СПГ-…

Группа ММК за I квартал снизила производство стали на 1,3%

Группа "Магнитогорский металлургический комбинат" (ММК) по итогам первого…

Американские "инструменты" Дерипаски

Тверской райсуд города Москвы отложил заседание по иску миллиардера Олега…

Абрамович покажет стране Кекуру

Месторождение золота Кекура (Чукотский автономный округ) достигнет полной…

Санкционный популизм

За последние пять лет после введения американских и европейских санкций в …

Алексей Мордашов в первом квартале добился небольшого роста выплавки стали

Северсталь в первом квартале 2019 г. увеличила выпуск стали на 0,4% по…

Highland Gold может в текущем году увеличить capex в 2 раза

Highland Gold Mining (HGM) может в 2019 году увеличить capex вдвое - до $116…

Правила предоставления средств Фонду "Сколково" на стартапы согласуют в ближайшие дни

Правила предоставления средств Фонду "Сколково" со стороны правительства РФ на…

"Северсталь" в I квартале увеличила выпуск стали на 0,4%

"Северсталь" в первом квартале 2019 года увеличила выпуск стали на 0,4% по …

Метизники Алексея Мордашова рапортуют о расширении ассортимента ж/д крепежа

Орловский сталепрокатный завод (входит в ОАО “Северсталь-метиз”, метизную…