«Выход» из Норникеля. Что дальше

Вечером 12 марта появилась новость, что структура Crispian Investments, принадлежащая Роману Абрамовичу и его партнерам, продаст в рамках ускоренного букбилдинга 1,25% акций металлургической компании ГМК Норильский никель по цене 13 450 руб. на сумму около $440 млн.

В ходе букбилдинга структура Абромовича в итоге продала акции ГМК на сумму около $551 млн, что соответствует 1,7% акций, сообщает Reuters. Таким образом, при повышенном спросе фонду не составило труда увеличить продаваемую долю. Всего Crispian Investments Ltd. владеет 6,3% Норникеля. Еще в декабре 2017 г. фонд собирался продать свою долю в 4% Владимиру Потанину, однако суд Лондона заблокировал проведение сделки в соответствии с акционерным соглашением. Мы вполне ожидаем, что продажа со стороны структуры Абрамовича может вновь повторится, что негативно отразится на котировках компании.

После опубликованных новостей, акции Норникеля на открытии торгов обвалились на 4,3% к цене закрытия 12 марта. Цена продажи пакета Абрамовича установлена на уровне 13 450 руб. за акцию, что почти на 6,5% ниже цены закрытия предыдущей торговой сессии. Таким образом, у ряда крупных инвесторов появилась возможность закрыть свой спрос на бумагу с дисконтом вне рынка. Стоимость пакета в $551 соответствует торговому обороту за 24 дня (3M MDTV). Кроме того, за счет спреда между ценой букбилдинга и рыночными котировкам у покупателей пакета появится возможность для арбитража через 60 дней после сделки, что впоследствии может привести к формированию навеса со стороны продавцов.

Таким образом, после того, как крупные покупатели удовлетворили свой спрос, потенциал роста акций ГМК остается ограниченным. Мы вполне допускаем, что инвесторы временно могут пересмотреть свой взгляд на акции компании. В таком случае ключевыми драйверами для разворота котировок станут фундаментальные факторы, в особенности рост цен на ключевую продукцию компании. С учетом того, что цены на палладий и медь с конца февраля застыли на месте, а стоимость никеля и платины вовсе снизилась, мы рассматриваем сценарий коррекции акций Норникеля до цены продажи пакета (13 450 руб.) на краткосрочном горизонте.

Палладий – ключевой катализатор роста акций

С начала года мировые цены на палладий выросли на 22%. Тенденция взрывного роста цен палладия началась в августе 2018 г., с этого момента цена металла увеличилась на 82,6%.

Ключевым бенефициаром роста цен на палладий является Норникель.  Компания обеспечивает палладием около 30% мирового спроса. По итогам 2018 г. выручка компании от продаж компании составила 31,5%. Таким образом, рост цен палладия обеспечил рекордные финансовые показатели по итогам 2018 г. и положительную переоценку акций компании. При этом рентабельность EBITDA достигла 53%, что является одним из самых высоких показателей в отрасли.

Основной причиной роста стоимости металла является расширение его использования в автомобильной отрасли. Наряду с платиной, палладий используется в автомобильных катализаторах – устройствах для очистки выхлопных газов от вредных примесей. 80,4% спроса на металл сформировано автомобильной промышленностью, стремящейся выполнить строгие нормативы по выбросам.

В годовом отчете ГМК руководство обновило прогноз баланса на рынке палладия. По оценкам компании прогноз дефицита на 2019 г. снизился с 1,4 до 0,8 млн унций. Тем не менее с учетом роста прогноза потребления металла в 2019 г. до 11,2 млн унций (2018 г. – 10,7 млн унций), дефицит соответствует 7,1%.

Мощным драйвером для роста спроса палладия является введение экологического стандарта – China 6 в Китае с середины 2020 г. При этом эффект от данного события может быть заметен уже в конце 2019 г., поскольку автомобильные компании предварительно начнут наполнять свои складские запасы.

Тем не менее после 8 месяцев непрерывного ралли палладия увеличиваются риски его коррекции. В истории уже был случай падения цен палладия на 72% в 2008 г. после уверенного роста в 3 раза. Прогнозы на 2019 г. расходятся. Данный рынок тяжело анализировать, поскольку он обладает значительным разрывом между спросом и предложением. Большинство аналитиков скептически относятся к ралли палладия и ожидают его снижения уже в текущем году. Медианный консенсус-прогноз составляет $1200 за тройскую унцию – средняя цена по итогам 2019 г.

Проблемы автомобильного рынка Китая и замедление роста продаж машин в Европе и США выделяются как ключевые риски для разворота котировок на палладий. Помимо этого ряд экспертов предупреждает, что по своим каталитическим свойствам палладий и платина очень похожи. Существенное расширение спреда в ценах между ними может привести к замене более дорогого металла на более дешевый. В противовес палладию цена на платину держится примерно на одном уровне с января 2018 г. ($820 за тройскую унцию).

Что можно сделать

В условиях, когда бумаги ГМК торгуются вблизи к своей справедливой стоимости, но при этом сохраняются риски коррекции цен на ключевые металлы, можно войти в акции Норникеля через покупку бумаг РУСАЛа, который владеет 27,8% пакетом норильской компании. Более подробно мы описали данную возможность в нашей инвестидее. На данный момент на рынке сложилась временная неэффективность: после снятия санкций РУСАЛ продолжает торговаться с дисконтом к справедливой стоимости и игнорирует позитивные факторы из-за необоснованной на текущий момент санкционной премии.

Автор
Сидилев Сергей
Автор фотографии
lenta_ru

Статьи

Тува перекапывает недра

В Туве Росприроднадзор ведет проверки горнодобывающих предприятий крупных…

Китайские самоспасатели изучают в Тамбове

Скандал, разразившийся на российском рынке шахтных самоспасателей из-за…

Прохоров: "Бруклин" за 10 лет стал одним из самых престижных клубов НБА

Клуб "Бруклин Нетс" за последние 10 лет стал одним из самых привлекательных в…

К концу года 80% батарей для электромобилей будут с высоким содержанием никеля

Основной потребитель никеля (73%) традиционно производство нержавеющей стали. И…

Авиакомпании сократили число рейсов в построенный Вексельбергом аэропорт Саратова

«Аэрофлот» и S7 Airlines прекратили продажу билетов на рейсы в Саратов с 27…

МТС может остаться на Нью-Йоркской бирже

МТС продолжает рассматривать все варианты, включая сохранение текущей структуры…

Аналитика

Все ярды в одной корзине

Цифры бьют по глазам. Десять лет назад Михаил Прохоров первоначально вложил в …

Михаил Прохоров: распродажа продолжается

В начале этого десятилетия Михаил Прохоров был самым известным российским…

Акции «Лукойла» подорожали на 5% на новостях о цене выкупа бумаг у акционеров

Акции «Лукойла» вечером в понедельник, 19 августа, подорожали на 5%, после того…

Терминал UCL в Таганроге в I полугодии сократил расходы на развитие в 5 раз

АО "Таганрогский морской торговый порт" (ТагМТП, входит в группу UCL Владимира…

У «Обуви России» снизилась чистая прибыль по МСФО на 54,2%

Консолидированная неаудированная выручка группы во втором квартале увеличилась…

Тульский «Арсенал» спонсируют «Роснефть», «Газпром» и Усманов. Все из-за губернатора, который работает с Путиным с 1999-го

«Надеемся, что тульский «Арсенал» будет не хуже английского», – то ли шутя, то…

«Русал» Олега Дерипаски строит крупнейший завод в депрессивной части Кентукки. Это привело к политическому скандалу в США

В США усиливается политический скандал, связанный со строительством в штате…

Инвестор, ресторатор, меценат: как кубанский магнат Галицкий прожил год без "Магнита"

Бизнесмен Сергей Галицкий – один из самых известных и уважаемых кубанцами людей…

Пятый «поход» за Потаниным

Бывшая жена олигарха Владимира Потанинауже, наверно, в пятый раз подала иск о…

Спасение "Газели". Как Дерипаска переформатировал Горьковский автозавод

Срочное переформатирование Горьковский автомобильный завод — одно из немногих…

Как закалялся Дерипаска

цифра 3,6 млрд долларов – состояние Дерипаски на 2019 год, 30-е место в списке…

20 лет Владимира Путина: трансформация экономики

В августе 2019 г. исполняется 20 лет первому назначению Владимира Путина на…

Мордашов захватит родину Ломоносова?

По информации ДОФы стало известно, что Алексей Мордашов, якобы, планирует не…

"Русал". Как русские завоевали мировой рынок алюминия

Посуда, банки для напитков, мобильные телефоны, компоненты для авиации и…

Олег Дерипаска "сдал" свое имущество

Российский миллиардер из списка Forbes, недавний член Большой семьи Олег…