Сбербанк: раздел активов с "Яндексом" – редкий случай взаимовыгодной сделки

22 июня после закрытия американского рынка Яндекс и Сбербанк объявили о согласовании условий раздела своих СП в сегментах интернет-торговли (Яндекс.Маркет и Беру) и финансовых технологий (Яндекс.Деньги). Условия раздела соответствуют информации, опубликованной ранее в издании The Bell: Яндекс консолидирует компанию интернет-торговли, а Сбербанку достается Яндекс.Деньги. Этот раздел представляется нам логичным, так как конкуренция между двумя экосистемами усилилась с момента создания Сбербанком совместного O2O-бизнеса с Mail.ru. Напомним, Сбербанк тогда заявил, что в работе направления интернет-торговли могут возникнуть трудности. На наш взгляд, это редкий случай взаимовыгодной сделки для обеих компаний. Она позволяет Яндексу развивать вертикаль финансовых технологий, при этом Сбербанк сохраняет высокий интерес к интернет-торговле и, вероятнее всего, попытается создать партнерство с одним из ведущих игроков в сегменте. Мы придерживаемся негативного мнения об инвестициях Сбербанка в свою экосистему с точки зрения распределения капитала, однако считаем раздел активов с Яндексом позитивным событием: по оценке Сбербанка, реализованная прибыль от сделки составит около 20 млрд руб. Наша прогнозная цена акций Сбербанка на 12 месяцев по-прежнему равна 270 руб., что подразумевает ожидаемую полную доходность 39% и рекомендацию Покупать.

Яндекс выкупает за 42 млрд руб. принадлежащую Сбербанку 45%-ю долю в Яндекс.Маркет и консолидирует 90% в этом СП. Сбербанк приобретает 25%+1 доля в Яндекс.Деньги за 2,4 млрд руб. и разрывает обязательство об исключении конкуренции с Яндексом в этом сегменте. Как ожидается, сделка будет закрыта в 3к20. Напомним, изначально СП в области интернет-торговли оценивалось в 60 млрд руб., а Сбербанк вложил в него 30 млрд руб. Исходя из цены продажи, рентабельность инвестиций для Сбербанка составит 12,6%, что ниже его целевого показателя рентабельности капитала в 20%. Яндекс.Деньги в 2019 г. показали EBITDA в 2,9 млрд руб. и чистую прибыль 1,9 млрд руб., с учетом чего для Сбербанка оценка актива по коэффициенту P/E на 2019 г. составила 5x, что соответствует значению этого параметра у самого банка. По расчетам Сбербанка, реализованная чистая прибыль от сделки достигнет около 20 млрд руб. из которых 8 млрд руб. приходится на Яндекс.Деньги, так как оценка исходила из условий акционерного соглашения от 2013 г., подразумевающего значительный дисконт к рыночной стоимости.

Для финансирования сделки Яндекс привлечет 800 млн долл. за счет размещения вновь выпущенных акций класса А, из которых 600 млн долл. в равных долях будет продано частным инвесторам – ВТБ Капитал, Ervington Investments Limited (инвесткомпания Романа Абрамовича) и Treliscope Limited (компания Александра Абрамова и Александра Фролова).

Опыт владения СП с Яндексом показал Сбербанку недостатки непрофильного для него бизнеса в сегменте интернет-торговли: рентабельность инвестиций составила 12,6%, что уступает как рентабельности капитала в банковской деятельности (более 20%), так и стоимости основного капитала Сбербанка (14%), а также рентабельности инвестиций на уровне 32–44%, который достигают Яндекс.Деньги. Как мы полагаем, совместное предприятие с одним из ведущих игроков в области интернет-торговли более экономически оправданно, чем развитие собственного бизнеса с нуля, поэтому вырученные от сделки средства будут направлены на новое партнерство, а не на увеличение дивидендов. Напомним, газета Коммерсант 10 апреля сообщила, что Сбербанк предоставил Озону кредит в размере 6 млрд руб. под залог акций компании.

Для Яндекса, на наш взгляд, открытие финтех-вертикали дает большие возможности с учетом базы пользователей и доверия к бренду, при этом наиболее перспективными представляются такие направления, как личные финансы, инвестиции и отсрочка платежей. 

Автор
Аналитики ВТБ Капитал
Автор фотографии
Газета_Ру

Статьи

Mail.ru Group даст денег до зарплаты

Интернет-компания Mail.ru Group разработала сервис PayDay, который позволяет…

«Норникель» назвал сроки ликвидации последствий разлива топлива в Норильске

 «Норникель» намерен выполнить основные работы по ликвидации последствий…

Яблоки просятся на полки

Трудности с доступом в торговые сети вынуждают российских производителей плодов…

Инвесторы пробуют вино

Несмотря на официальный запрет в России на дистанционную продажу алкоголя, фонд…

Россия избавилась от крайней нищеты? Доклад ООН удивил экспертов

ООН опубликовала доклад, согласно которому Россия ликвидировала крайнюю нищету…

Десятая часть государства

За три месяца борьбы с коронавирусом всего десять благотворительных фондов…

Аналитика

"Северсталь" вложит 1,5 млрд рублей в проект по увеличению выпуска вакуумированной стали

"Северсталь" начала строительство пароэжекторного насоса для установки…

Ломать Скопье. Как Кремль планирует получить контроль над Северной Македонией

Через две недели в Македонии пройдут выборы, в ходе которых власть в стране…

Дерипаска замайнился по самое некуда?

Как сообщает корреспондент The Moscow Post, "Системный оператор" отобрал…

Вершки и корешки Антипинского НПЗ

Спустя год после перезапуска обанкротившегося Антипинского НПЗ по-прежнему нет…

Фонд «Сколково» расширил полномочия консультативного научного совета

Открыл заседание сопредседатель консультативного научного совета (КНС), лауреат…

Последний олигарх России

Как бы сказали астрологи, или звезды сошлись не так , или Луна была без курса,…

Etalon Group к 2023г планирует построить ЖК на севере Петербурга

Девелопер Etalon Group планирует построить жилой комплекс на Белоостровской…

Частный НОВАТЭК снова хочет построить инфраструктуру за государственный счет

Неким отягчающим обстоятельством в данном случае выглядит то, что в первом…

Власти заявили о ликвидации очага COVID-19 на «Полюсе». Вахтовики говорят об обратном

Александр Усс обсуждает «ликвидацию» очага заражения на «Полюсе». «Мы можем…

В "рейде" на Petropavlovsk

Олигарх Константин Струков при помощи выходца из недружелюбного "Росбилдинга"…

Акционеры НЛМК утвердили дивиденды за I квартал в 3,21 рубля на акцию

Акционеры группы "Новолипецкий металлургический комбинат" (НЛМК) на …

Назад в будущее, или экспертиза под "диктовку" от Андрея Мельниченко

В Арбитражном суде Санкт-Петербурга и Ленинградской области состоялся очередной…

Bloomberg (США): почему мир беспокоится по поводу российского газопровода

Новый газопровод, который в настоящее время прокладывают по дну Балтийского…

Nordgold автоматизировал Суздаль в Казахстане

Комплекс ежегодно перерабатывает около 550 тысяч тонн золотоносной руды. Его…

«До 2046 года я побуду в рейтинге Forbes»: как Потанин воспитывает детей, почему отказался от брачного контракта и как поступит с состоянием

В клубе «Лужки» на Истре, где Владимир Потанин, его семья и ближайшие соратники…