«РусГидро» ждет коммерческой засухи

Компания одобрила крайне осторожный бизнес-план
  • Star
  • Star
  • Star
  • Star
  • Star

Как выяснил “Ъ”, «РусГидро» ожидает заметного ухудшения или как минимум стагнации финансовых показателей в ближайшие годы. В бизнес-плане госкомпании резко снижен прогноз по чистой прибыли в 2019 году — сразу на 25%, до 30,8 млрд руб. Причина — «бумажные» списания после ввода планово убыточных новых энергоблоков на Дальнем Востоке. Последствием может стать снижение базы для выплаты дивидендов, в том числе ВТБ. Но «РусГидро» намерено резко — в 2,5 раза — поднять капитализацию. Для этого компания хочет отказаться от допэмиссий акций в пользу государства под строительство инфраструктуры на Дальнем Востоке, не создавать СП с «Русалом» по строительству Тайшетского алюминиевого завода и достроить аварийную Загорскую ГАЭС-2.

«РусГидро» в 2019 году ожидает падения чистой прибыли по МСФО на 25%, до 30,8 млрд руб., следует из утвержденного советом директоров бизнес-плана компании (есть у “Ъ”). EBITDA в 2019 году составит 70,65 млрд руб. против 78,96 млрд руб. в 2018 году, ROE может снизиться до 4% с ожидаемых 5,2% в 2018 году. Источник “Ъ”, знакомый с ситуацией, снижение прибыли объясняет ожидаемым обесценением по вводимым в 2019 году блокам на Сахалинской ГРЭС-2, ТЭС в Советской Гавани и Нижне-Бурейской ГЭС. В «РусГидро» отказались комментировать бизнес-план.

По прогнозу компании, в 2020–2023 годах чистая прибыль будет расти, но ожидается ее снижение в 2022 году. Это связано с окончанием действия форвардного контракта с ВТБ и отражением результата от продажи акций «РусГидро» стратегическому инвестору. ВТБ купил в 2017 году 12,9% акций компании за 55 млрд руб. (1 руб. за бумагу, в среду на Московской бирже акция стоила 0,5 руб.). За пять лет «РусГидро» должна выплатить ВТБ около 13 млрд руб., затем пакет надо продать стратегу, и если цена продажи будет выше номинала форварда, то разница выплачивается «РусГидро», если ниже — ВТБ.

Выручка по плану 2019 года прогнозируется на уровне 2018 года с ростом на 0,2%, в 2020–2023 годах компания ожидает доход от продажи электроэнергии и мощности примерно на том же уровне (максимальное увеличение в 2021 году — 4%). Расходы «РусГидро» в 2019 году могут увеличиться на 9,2%, в 2020-м — на 9%, в 2021-м — на 0,1%, в 2022-м — на 14%, но в 2023 году могут снизиться сразу на 15%. Выработка «РусГидро» в 2019 году ожидается на уровне 86,5 млрд кВт•ч (план 2018-го — 89,35 млрд кВт•ч), в 2020–2023 годах — по 84,5 млрд кВт•ч.

Объем дивидендов за 2018 год пока неизвестен, но бумаги «РусГидро» имеют низкую дивидендную доходность в том числе из-за обесценений активов по мере ввода блоков на Дальнем Востоке (они убыточны из-за тарифного регулирования). Чтобы нивелировать зависимость дивидендов от списаний, «РусГидро» предлагало привязать их к свободному денежному потоку (FCF) или к EBITDA, но схемы не утверждены. По последнему варианту «РусГидро» предлагало закрепить выплату 50% от прибыли по МСФО, но не ниже, чем в среднем за три предыдущих года. Этот вариант, по данным “Ъ”, еще обсудят в начале года. В «РусГидро» “Ъ” сообщили, что компания весной даст рекомендации акционерам по объему дивидендов на основе директивы правительства. «Компания ориентирована на рост абсолютного размера дивидендов в долгосрочной перспективе»,— добавили в «РусГидро». За последние три года компания выплатила более 46 млрд руб., в том числе 19,9 млрд руб. за 2017 год.

Объем дивидендов выплат акционерам — довольно важный параметр для «РусГидро»: чем ниже цена бумаги, тем выше ежегодный платеж ВТБ.

Задача менеджмента — повысить стоимость компании: ожидается, что комплекс мер позволит прибавить к цене акции «РусГидро» 0,77 руб., и доход от продажи акций выше номинала по форварду может составить до 19,3 млрд руб., следует из отчета об эффективности форвардного контракта до 2021 года (есть у “Ъ”).

В плане повышения стоимости «РусГидро» — отказ от финансирования инфраструктурных проектов в ДФО через внесение средств в свой капитал. Так, компания предлагает оплатить вторую ЛЭП 110 кВ Певек—Билибино (Чукотка) не через выкуп государством допэмиссии акций, а через новую надбавку к цене для потребителей ценовых зон энергорынка (европейская часть РФ и Сибирь). «РусГидро» сочло «нецелесообразным» и участие в СП с «Русалом» по строительству Тайшетского алюминиевого завода (ТаАЗа) после введения санкций США в отношении Олега Дерипаски и его активов. Но решение о начале подъема здания аварийной Загорской ГАЭС-2 увеличит стоимость компании до 82 млрд руб. или прибавит 0,19 руб. к цене акции, говорится в документе. Повысит стоимость акций и модернизация старых ТЭС на Дальнем Востоке, считают в компании.

Владимир Скляр из «ВТБ Капитала» считает, что вводы на Дальнем Востоке неизбежно приведут к существенным списаниям основных средств и давлению на чистую прибыль «РусГидро» в 2019 году. Он также отмечает, что, учитывая отсутствие прогресса по Загорской ГАЭС и маловероятное увеличение выработки, 2019 год может оказаться для компании одним из самых слабых по номинальной чистой прибыли за несколько лет. «Без изменения дивидендной политики — внесения поправки на переоценки либо установления минимального уровня выплат — это будет означать снижение дивидендов в 2020 году и существенно ограничит рост инвестпривлекательности акций»,— отмечает аналитик.

Автор
Татьяна Дятел
Автор фотографии
Виктор Чумачев

Статьи

Абрамович, Прохоров, Саввиди: олигархи, которые отвернулись от российского спорта

За последний месяц сразу два спортивных клуба, которыми владеют россияне Роман…

Enel поставила последнее на ветер

“Ъ” стали известны итоги последнего при текущем механизме поддержки оптового…

ФНС ОТКАЗАЛАСЬ ВОЗМЕЩАТЬ «РУСАЛУ» 80 МИЛЛИОНОВ ИЗ-ЗА СУДА С ЭНЕРГЕТИКАМИ

АО «Объединенная компания РУСАЛ Уральский Алюминий» (входит в ОК «РУСАЛ» Олега…

«Стройгазконсалтинг» выиграл спор на 760 млн рублей

«Стройгазконсалтинг» отсудил у «Газпром инвеста» 760 млн руб. за строительство…

Ритейлер X5 открыл первый обновленный «Перекресток»

Крупнейший в России продовольственный ритейлер X5 Retail Group открыл первый…

Фермер на доверии

Недавно на всероссийском съезде фермеров председателем Ассоциации крестьянских…

Аналитика

Ротенберг построит на триллионы

ВЭБ.РФ и «Стройпроектхолдинг» Аркадия Ротенберга подписали на ПМЭФ меморандум о…

ММК вложит 1,2 млрд руб в строительство логистического центра в Тольятти

Председатель совета директоров Магнитогорского металлургического комбината (ММК…

Ядерный "Ватикан" снова требует миллиарды

Госкорпорация "Росатом" готова профинансировать 51% нового национального…

«МегаФон» и финская Cinia Oy проложат оптоволокно от Токио до Хельсинки

 «МегаФон» и финская Cinia Oy на Петербургском международном экономическом…

НЛМК обеспечит себя электроэнергией за 35 млрд рублей

Новолипецкий металлургический комбинат (НЛМК) Владимира Лисина построит…

Алтайская "заноза" Чемезова

Сергей Чемезов, глава "Ростех", предупредил правительство о проблемах на рынке…

Алексей Миллер — главная проблема «Газпрома»

В понедельник, 3 июня, «Газпром»  обошел по капитализации Сбербанк, став самой…

"Лукойл" с 27 по 31 мая выкупил свои акции и расписки на 1,77 млрд рублей и $11,9 млн

"Лукойл" в рамках программы обратного выкупа (buyback) приобрел с 27 по 31 мая…

Гуцериев на "ландромате"

"Бинбанк" мог активно участвовать в "ландромате", схеме, по которой из России…

Россия помогает Дерипаске. А он ей – нет

Пресс-секретарь российского президента Дмитрий Песков официально заявил, что…

Дружба на расстоянии руки

Пять лет назад большая российская делегация во главе с Владимиром Путиным…

Водитель Фурин — номинал Алексея Миллера

Русская служба Би-би-си  отправилась на поиски человека, получившего долю в…

Водитель Фурин — номинал Алексея Миллера

Русская служба Би-би-си  отправилась на поиски человека, получившего долю в…

Россия «окучена», теперь олигарх хочет завоевать Запад

Российский предприниматель Михаил Фридман понял, что для его бизнеса родина…

Потерпевший олигарх. Предъявлены документы против Дерипаски

В ноябре 2017 года на саммите АТЭС во Вьетнаме корреспондент CNN Мэтью Ченс…