1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
$14.4
Михельсон Леонид ВикторовичМихельсон Леонид Викторович
$13.3
Фридман Михаил МаратовичФридман Михаил МаратовичУсманов Алишер БурхановичУсманов Алишер БурхановичПотанин Владимир ОлеговичПотанин Владимир ОлеговичТимченко Геннадий НиколаевичТимченко Геннадий НиколаевичМордашов Алексей АлександровичМордашов Алексей АлександровичВексельберг Виктор ФеликсовичВексельберг Виктор ФеликсовичЛисин Владимир СергеевичЛисин Владимир СергеевичАлекперов Вагит ЮсуфовичАлекперов Вагит ЮсуфовичХан Герман БорисовичХан Герман БорисовичРыболовлев Дмитрий ЕвгеньевичРыболовлев Дмитрий ЕвгеньевичПрохоров Михаил ДмитриевичПрохоров Михаил ДмитриевичАбрамович Роман АркадьевичАбрамович Роман АркадьевичАвен Петр ОлеговичАвен Петр ОлеговичМахмудов Искандар КахрамоновичМахмудов Искандар КахрамоновичРашников Виктор ФилипповичРашников Виктор ФилипповичАбрамов Алексанр ГригорьевичАбрамов Алексанр ГригорьевичНесис Александр НатановичНесис Александр НатановичКантор Вячеслав ВладимироваичКантор Вячеслав ВладимироваичГуцериев Михаил СафарбековичГуцериев Михаил Сафарбекович

МТС и «Мегафон»: кто дороже?

Инвестбанки-организаторы IPO «Мегафона» утверждают, что он может размещаться с премией к конкуренту
  • Star
  • Star
  • Star
  • Star
  • Star

Акции «Мегафона» должны торговаться с премией к бумагам МТС или, как минимум, не дешевле, следует из отчетов трех банков — организаторов IPO оператора (Morgan Stanley, Credit Suisse и «Сбербанк КИБ»), с которыми ознакомились «Ведомости». Четвертый банк-организатор, «ВТБ капитал», в своем отчете премию не обсуждает. Стоимость «Мегафона» все банки оценивают в диапазоне $12,6-16,2 млрд (капитализация МТС вчера составляла $17,3 млрд). МТС — ближайший аналог, с бумагами которого имеет смысл сравнивать ценовые уровни акций «Мегафона», занимающего 2-е место в России по числу абонентов и выручке. Сейчас МТС лидирует по обоим показателям. «Сбербанк КИБ» оценивает премию к цене акций МТС (исходя из прогнозов на 2013 г.) в 5-8%, объясняя это ожиданиями более высоких темпов роста выручки и денежного потока «Мегафона». Аналитики инвестбанка прочат «Мегафону» рост выручки на 6% в год (в долларах) в течение следующих пяти лет, а МТС — только 2,1%. А денежный поток «Мегафона», по прогнозу «Сбербанк КИБ», будет расти почти вдвое быстрее, чем у конкурента: 19,2% против 10,1%. Аналитики Morgan Stanley объясняют премию к цене МТС не только более быстрым ростом «Мегафона», но и его лидерством в передаче данных (у «Мегафона» 36,9% этого рынка против 33,2% у МТС). «Мегафон» не даст себя обогнать, уверены они: значительные инвестиции в инфраструктуру, сделанные оператором за последние пять лет, укрепят его лидерство. Наконец, у «Мегафона» более ясная дивидендная политика, отмечают аналитики Morgan Stanley. Оператор будет выплачивать акционерам 50% чистой прибыли либо 70% свободного денежного потока — то, что окажется больше, — плюс, возможно, доплату, для того чтобы соотношение чистого долга и EBITDA не выходило из диапазона 1,2-1,5 (компания считает его оптимальным). МТС выплачивает акционерам не менее 50% чистой прибыли, но с 2006 г. этот показатель постоянно оказывается выше 60%, а в 2009-2011 гг. достигал 75%. Нижней границей при оценке акций «Мегафона» являются рыночные мультипликаторы акций МТС за последний год, категоричны аналитики Credit Suisse. Это отношение капитализации к чистой прибыли (P/E), у МТС равное 10, и отношение стоимости бизнеса к показателю EBITDA (EV/EBITDA) — 4,2 у МТС. Если «Мегафон» продолжит расти быстрее МТС, то его оценка будет выше — 12 P/E и 6 EV/EBITDA, говорится в отчете Credit Suisse. Представитель МТС отказался комментировать оценки организаторов IPO конкурента. Аналитик «Уралсиба» Константин Белов согласен, что «Мегафон» можно оценивать с премией к МТС. У Белова более простая модель: «Мегафон» уже построил сеть 3G (соответственно, можно меньше тратить на капвложения), его бизнес сосредоточен в России (т.е. отсутствуют риски за рубежом, которых много у МТС и Vimpelcom), нет конфликта акционеров (как у Vimpelcom). МТС может столкнуться с необходимостью выкупа у основного акционера — АФК «Система» — убыточного индийского бизнеса, у «Мегафона» же подобных рисков нет, продолжает Белов (хотя аналитики Credit Suisse высказывают предположение, что рано или поздно «Мегафон» может приобрести у своего крупнейшего акционера — Garsdale Services Алишера Усманова компанию «Скартел»). Вопрос лишь в том, готов ли сегодняшний рынок платить премию за право инвестировать еще в один российский мобильный актив, рассуждает Белов. «Мегафон» на прошлой неделе объявил, что до конца года планирует провести IPO на LSE и Московской бирже. Размещены будут доли существующих акционеров. Изначально планировалось продать до 20% акций и GDR, из которых 10,6% — принадлежащих скандинавской TeliaSonera и до 9,4% — квазиказначейских акций, которыми владеет кипрская «дочка» «Мегафона». Теперь планируется продать 4,4% казначейских акций, а всего около 15%, говорят близкие к компании источники. Исходя из оценки организаторами всей компании этот пакет может стоить $1,89-2,43 млрд.

Автор
Олег Сальманов Антон Трифонов

Популярные материалы

21-07-2017
Сестра жены министра Сергея Шойгу, на которую оформлены виллы и элитные…
30-06-2017
Акционеры "Т Плюс" на годовом собрании переизбрали в новый состав совета…
29-07-2016
Как известно, владелец «Северстали» Алексей Мордашов хочет избавиться от «…
28-09-2012
Один из самых богатых людей России Михаил Прохоров в свои 47 лет до сих пор…
20-07-2017
Совет директоров ЛУКОЙЛа утвердил новый состав правления — в него вошли 14…

Выбор редакции

18-07-2017
Менее чем через год в России состоятся президентские выборы. Это накаляет…
11-07-2017
Окружение президента США официально признало кулуарные переговоры с российской…
30-06-2017
Чиновники вновь сообщили о приватизации «Совкомфлота». На этот раз в Минтрансе…
27-06-2017
Роскомнадзор и ФСБ обвинили Telegram в нежелании исполнять российские законы и…
26-06-2017
Независимые члены совета директоров АФК «Система» накануне обратились к…

Неординарные личности весь архив

21-07-2017
Градостроительно-земельная комиссия Москвы согласилась передать проект обустройства зоны Патриаршего моста структуре миллиардера Леонида Михельсона. Под эстакадой моста появятся кафе, музеи и…
21-07-2017
«Металлоинвест» продаст институциональным инвесторам 1,79% акций «Норникеля», которые стоят на рынке свыше $400 млн. Основные акционеры ГМК — «Интеррос» Владимира Потанина, «Русал» Олега Дерипаски и…
21-07-2017
«Металлоинвест» продаст институциональным инвесторам 1,79% акций «Норникеля», которые стоят на рынке свыше $400 млн. Основные акционеры ГМК — «Интеррос» Владимира Потанина, «Русал» Олега Дерипаски и…
20-07-2017
На земле Воронежской области УГМК и Искандера Махмудова местные экологи считают персоной нон грата, они не приемлют разработки никелевого месторождения ни в каком виде Общественное движение «Воронеж…
20-07-2017
Константин Струков в почете и у рабочих, и у челябинских властей. В 2016 году он задумал стать депутатом Госдумы, но соратники по «Единой России» идею не оценили За две недели до нового, 2017 года…

Политическая аналитика весь архив

21-07-2017
Сестра жены министра Сергея Шойгу, на которую оформлены виллы и элитные квартиры, где живет семья главы Минобороны, начала ликвидировать фирмы. Что пытается скрыть Сергей Кужугетович? Прославившаяся…
21-07-2017
Три года назад Минэнерго РФ и правительство РФ выбрали вариант энергоснабжения Крыма со строительством в Севастополе и Симферополе двух парогазовых электростанций по немецким технологиям. Хотя риски…
21-07-2017
Зачем одному из королей госзаказа Леониду Михельсону "кластер" подэстакадного пространства Патриаршего моста? Как оказалось, миллиардер Михельсон смог "обогнать" "Гута девелопмент" в борьбе на…
20-07-2017
Уникальная ресурсная база и передовые технологии бурения позволяют ЛУКОЙЛу наращивать добычу углеводородов в ЯНАО. Стремление России, ОПЕК и других стран поддержать цены на нефтяном рынке заставило…
20-07-2017
Гендиректором иркутского аэропорта стал советник губернатора Александр Рябикин. Он фигурировал в скандале с хищениями почти на 1 млрд. руб. Рябикина считают человеком Троценко. Корреспонденту…